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國內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料龍頭

高性能釹鐵硼永磁材料下游應用領域主要分為兩大類：一類為傳統(tǒng)應用領域，包括VCM、消費類電子產(chǎn)品(手機、光盤驅(qū)動器等)，其需求較為穩(wěn)定。一類為新能源和節(jié)能環(huán)保領域，主要應用于稀土永磁電機。稀土永磁電機是近年來新興的替代傳統(tǒng)電機的新型節(jié)能環(huán)保電機，其節(jié)能體現(xiàn)在采用永磁體勵磁的方式提高了電機效率，達到節(jié)能的效果；環(huán)保體現(xiàn)在降低能耗和減少排放。

公司自2000年成立以來一直專注于高性能釹鐵硼永磁性材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。公司高性能釹鐵硼永磁材料主要應用于節(jié)能和環(huán)保領域的風力發(fā)電、節(jié)能環(huán)?？照{(diào)、節(jié)能電梯、EPS、新能源汽車等。2011年公司高性能釹鐵硼產(chǎn)能3500噸，銷量3100噸左右，占據(jù)高性能釹鐵硼永磁材料行業(yè)市場份額約30%，其中，風電、電梯領域份額國內(nèi)還是第一，也是格力電器空調(diào)用釹鐵硼供最大的應商。

變頻空調(diào)和汽車領域需求井噴

2008-2010年，公司風力發(fā)電和節(jié)能電梯兩大市場的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為70.42%、91.36%和88.02%。2011年公司在下游風電領域增長乏力的情況下，憑借研發(fā)優(yōu)勢，積極開拓新的利潤增長點。年內(nèi)變頻空調(diào)和汽車兩大新興市場呈井噴態(tài)勢，變頻空調(diào)壓縮機市場成為與風電市場規(guī)模旗鼓相當?shù)男聭妙I域，空調(diào)用釹鐵硼銷售收入占比達到24.72%；汽車市場表現(xiàn)搶眼，銷售額約占5-10%，比2010年實現(xiàn)較大增長；2011年公司節(jié)能電梯和風電收入占60%左右。2011年公司磁性材料成品平均毛利率25.52%，其中，風電毛利率約20%；而空調(diào)和電梯較高，達到30%左右。隨著稀土原料價格止跌回升，釹鐵硼報價也開始好轉，預計下半年，價格將上漲。

節(jié)能環(huán)保和新能源領域是未來爆發(fā)點

隨著國家對新能源及節(jié)能減排力度的加大，預計未來幾年，我國在風電、節(jié)能電梯、新能源汽車以及節(jié)能環(huán)?？照{(diào)等行業(yè)快速發(fā)展。預計至2014年，我國新能源和節(jié)能環(huán)保領域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼體需求量將達到約2.7萬噸，三年復合增長率為34.4%。

節(jié)能家電補貼提振稀土永磁需求

我國節(jié)能環(huán)?？照{(diào)起步較晚，所需的高性能釹鐵硼永磁性材料主要由日本和國內(nèi)有專利授權的企業(yè)提供。隨著我國節(jié)能環(huán)?？照{(diào)生產(chǎn)技術的不斷成熟，2011年變頻空調(diào)市場逐漸進入爆發(fā)期，對國內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料需求大幅增長。目前公司已成為格力電器的最大供應商，與美的電器、海立股份等亦建立了合作關系，2011年公司在該市場取得較大的突破。

2012年5月16日國務院常務會議決定安排財政補貼265億元，用于“十二五”期間節(jié)能家電的補貼，促進節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費。5月28日，高效節(jié)能房間空氣調(diào)節(jié)器惠民工程推廣實施細則由發(fā)改委會同財政部、工信部發(fā)放到各個空調(diào)企業(yè)。細則顯示，此輪節(jié)能惠民補貼政策的執(zhí)行時間為2012年6月1日至2013年5月31日，在此時間段內(nèi)，家用空調(diào)定速產(chǎn)品的一級及二級能效產(chǎn)品、變頻空調(diào)的一級及二級能效產(chǎn)品均可享受。

最高400元的補貼金額比2011年節(jié)能惠民政策停止前的補貼已經(jīng)高出很多，這將有利于節(jié)能空調(diào)等家電推廣，從而帶動釹鐵硼的市場需求。相比鐵氧體，空調(diào)用釹鐵硼體積小、噪音小，銅耗材用量也少。一般來說能效等級1、2級的空調(diào)必須使用釹鐵硼，3、4級鐵氧體和釹鐵硼都可以用。每臺空調(diào)需要釹鐵硼約0.15-0.25千克。目前，公司和煙臺首鋼是空調(diào)用釹鐵硼的主要供貨商，中科三環(huán)和寧波韻升在空調(diào)方面產(chǎn)品相對較少。

空調(diào)用鐵氧體成本每臺30元左右，釹鐵硼與鐵氧體成本相差100元左右，但隨著補貼政策的出臺，釹鐵硼的節(jié)能與質(zhì)量優(yōu)勢將顯現(xiàn)。據(jù)北京中怡康時代對全國900多個市縣的6349家主流家電賣場的零售統(tǒng)計結果來看，2012年一季度一級能效產(chǎn)品占全部零售量的1.87%，二級占21.01%，三級占68.23%，四、五級產(chǎn)品還有8.89%的比重。未來能效1、2級空調(diào)市場空間巨大。

2011年公司空調(diào)用釹鐵硼量(毛坯，下同)粗略計算約820噸。格力空調(diào)釹鐵硼用生產(chǎn)線2011年2-3季度建成，約供應三個季度需求量。在節(jié)能補貼政策的刺激作用，預計2012年此業(yè)務將增長50%，達到1200噸，將增厚EPS0.13元達到0.39元。

汽車領域?qū)⑹枪疚磥硇碌脑鲩L亮點

目前，技術比較成熟的新能源汽車主要為混合動力汽車，其市場主要集中在歐美及日本。據(jù)中國磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會預測，未來幾年，中國混合動力汽車產(chǎn)量將高速增長。每臺混合動力汽車電機約需使用5kg高性能釹鐵硼永磁材料，按此估算，到2014年我國混合動力汽車行業(yè)對高性能釹鐵硼的需求量將達到7500噸。

公司已為上海大郡、北京精進等驅(qū)動電機企業(yè)批量供貨。當前新能源汽車尚處于起步階段，未來在節(jié)能和環(huán)保的壓力下，各國對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的扶持力度不斷加大，新能源汽車將進入快速發(fā)展階段。另一方面，隨著消費升級的加快，傳統(tǒng)汽車運用永磁釹鐵硼的量越來越大，涉及上百個部件有替代軟磁和永磁鐵氧體的空間。

公司擁有節(jié)能電梯高端客戶

我國電梯行業(yè)中，三大外資企業(yè)三菱電梯、日立電梯和奧的斯電梯占據(jù)主導地位，市場占有率約70%；三菱電梯作為高端電梯生產(chǎn)企業(yè)之一，對磁性材料要求較高，目前公司是三菱電梯高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應商。ThyssenKrupp蒂森克虜伯電梯集團是全球三大電梯和自動扶梯生產(chǎn)商之一，也是公司的重要客戶。

隨著2011年多起電梯安全問題的發(fā)生，電梯必定更加注重品質(zhì)，釹鐵硼的需求會大幅增長。三菱作為高端電梯的代表，會增加對產(chǎn)品的需求。2011年公司節(jié)能電梯擁釹鐵硼產(chǎn)量約550噸，2012年預計增長可以達到35%左右，約750噸，增厚EPS0.24元。

風電仍是公司第一大業(yè)務

風力發(fā)電機主要分為永磁直驅(qū)式和雙饋式。目前，我國永磁直驅(qū)風力發(fā)電機生產(chǎn)企業(yè)主要為金風科技、湘電股份和東方電氣。據(jù)中國磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會估計，每臺永磁直驅(qū)風機需要約1.5噸高性能釹鐵硼永磁材料。預計到2014年高性能釹鐵硼永磁材料需求量將達到8000噸。

公司一直是金風科技高性能釹鐵硼永磁材料的最大供應商；也是湘電股份的主要供應商之一；東方電氣永磁直驅(qū)風機杭州工廠于2010年投產(chǎn)，公司作為其主要供應商，目前已批量供貨。2009-2011年，公司對金風科技的銷售收入占總收入分別為71.47%、67.03%和25.22%。2011年由于中國收緊風電審批以及加強風電上網(wǎng)的審核，中國新增風機裝機首度出現(xiàn)下滑，風電用釹鐵硼大幅減少。截止2012年前5個月，發(fā)改委審核通過發(fā)電項目共有131個。值得注意的是，幾乎所有審核通過的項目都是風電發(fā)電項目。未來隨著風電恢復，公司在這一領域仍會是第一。

盈利預測

隨著項目的建成投產(chǎn)，屆時公司的產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅增加。2012年6月節(jié)能家電補貼政策的實施，將大幅增加公司空調(diào)用釹鐵硼的需求。我們預計公司2012-2014年攤薄后的EPS為1.03、1.17和1.44元，給予公司“增持”評級。